本文摘要：3月5日OPEC表示同意于第二季度减产150万桶/日，此为2008年金融危机以来最大幅减产，然而理所当然下跌的油价反而以“跌声”对此，这是为何？

3月5日OPEC表示同意于第二季度减产150万桶/日，此为2008年金融危机以来最大幅减产，然而理所当然下跌的油价反而以“跌声”对此，这是为何？是减产力度过于吗？如此不振的油价怎么会要暴跌前较低？随着美国市场检修量的下降，美国炼厂市场需求拐点能否经常出现？这对油价又将产生怎样的影响？针对以上问题，【机构救治】板块邀资深原油期货专家为您抽丝剥茧，分析油价漠视受到影响的原因及未来走势。【文华财经】：3月5日OPEC公布声明称之为，表示同意于第二季度减产150万桶/日，该要求否在市场预期之内？OPEC还回应将向还包括俄罗斯在内的OPEC 建议，将150万桶/日的额外减产持续到2020年底，俄罗斯否不会因应行动，对油市又将产生怎样预期提示？国投安信期货研究院能源组负责人兼任能源首席 高明宇：此前市场预期以OPEC和俄罗斯为代表的维也纳阵营深化减产100万桶/天，单从昨日建议减产幅度来看，较此前预期远超过50万桶/天。但150万桶/天的减产幅度被建议由OPEC分担100万桶/天，非OPEC分担50万桶/天，目前俄罗斯不置可否的态度令其最后协议达成协议众说纷纭。

2019年俄罗斯财政盈亏均衡油价仅有为49.2美元/桶，与以沙特为代表的中东国家不存在显著分歧，其政策目标更加多在于减少产量和销售收入；从此前历次减产行动来看，俄罗斯执行率偏高，2月俄罗斯减产还清25.9万桶/天，仅有已完成减产计划的86%，因此即便达成协议150万桶/天的牵头减产协议最后继续执行情况也无以超强预期。中航期货化工高级分析师 姚叶：OPEC二季度减产150万桶/日这个要求远超过市场预期，此前市场预期是60-100万桶/日，昨日盘中这个减半产量开始减少，从100万桶/日减至120万桶/日，最后达成协议150万桶/日的要求。

目前俄罗斯回应反对现有的减产170 40万桶/日的协议保持到2020年年底，但仍未公开发表否表示同意深化150万桶/日协议的声明。俄罗斯大概率不会表示同意减产计划，但不几乎继续执行，之后玩游戏之前的老套路。徽商期货研究所高级研究员 李红霞：本次会议为常规性季度会议时间，在会议开会前期，有迹象表明市场预期OPEC的组织即将有减产的动作：一是数据表明，有调查29位分析师和交易员中，有27位预计将展开新的减产，市场期望减产，但各家对减产幅度意见不统一。

在上个月国际能源署曾警告称之为，疫情有可能导致石油消费量增长速度降到2011年以来低于，增幅或有可能为80万桶/天。也有分析师预计市场需求将衰退。考虑到OPEC的组织的减产一般保持在100万桶/日，OPEC内部会议减产合乎市场预期。

最后布油呈现出波动走势，已表明对减产预期price in。会议后，布油继续走跌到，更加表明会议结果没远超过市场预期。二是美联储在北京时间周二夜晚非常规性提早发布降息，暴露出市场对疫情蔓延造成全球经济形势严峻的恐慌性心理不存在。

从原油在经济发展中的类似地位、OPEC的组织内部经济发展市场需求和当前油价比较正处于低位，OPEC偏向于减产，保持全球油价平稳，避免石油市场再度陷于下滑。关于俄罗斯否不会因应行动的问题，普京北京时间周五日内表态，俄罗斯大概率不会因应行动，并回应并不赞成疫情不会对原油市场需求很快上升，但必须对每种情况做出打算。

各产油国对原油供应端的操作者或预期能使得油价止跌，但全球疫情仍未经常出现拐点，原油止跌的承托更为脆弱。【文华财经】：虽然OPEC释放出2008年金融危机以来最大幅减产，但从3月5日油市展现出看，市场似乎在用脚投票，那么，短期内油价再次破前较低可能性大吗？国投安信期货研究院能源组负责人兼任能源首席 高明宇：2月20日以来油价暴跌的逻辑更好是海外疫情蔓延后的市场需求预期上调，3月5日全球(不不含中国)追加发病病例2647事例，拐点仍并未看到，且近来意大利、德国、法国等欧洲国家呈现出蔓延快速增长态势，市场需求最好的时点尚能无法预期。3月5日会议上OPEC将20年全球原油市场需求快速增长预期自2月报中的99万桶/天下调到48万桶/天，且不回避根据疫情蔓延情况再度上调。

2月IEA/OPEC/DOE平衡表表明二季度全球油市盈余61万桶/天，考虑到市场需求上调的影响或集中于在二季度反应，即使二季度OPEC 深化减产150万桶/天，亦难改未来3个月原油市场供需盈余的事实。考虑到减产应付的滞后性本质，在暴跌行情主要驱动疫情蔓延、市场需求预期上调未见拐点之前，油价仍有可能之后下跌。

中航期货化工高级分析师 姚叶：油价短期否再行斩前较低各不相同疫情的南北以及俄罗斯否表示同意深化减产协议。只有疫情获得掌控，经济才有可能衰退，市场需求才有完全恢复的预期，如果疫情仍然好转，再行多的减产也只有可能带给短期承托。

目前国内疫情早已基本获得掌控，国外疫情之后蔓延到，但各国对疫情的推崇程度大大提升，对疫情也有了充份的了解和中国的防控经验，变换OPEC 大概率达成协议深化减产协议，预计将对市场构成短期承托，短期内再行斩前较低的概率减少。徽商期货研究所高级研究员 李红霞：个人偏向指出短期内油价破前较低的可能性较小。

一方面从当前金油比看，北京时间点COMEX/ICE.BU早已超过34，上次超过此高位区间为2016年年初，当时布油低位为27.10美元/桶，国内黄金AU2006/SC2006创1.0473高位，SC原油创2018年3月26日上市以来新高。金油比的高位或表明当前经济或不存在一定的不确定性。在当前的情况，各国希望防止金油比之后创意低的极端行情再次发生，但从金融市场的反应市场混乱情况仍遗，或以黄金呈现出波动走势消化混乱情绪，不回避原油创意较低，却是原油较2016年有一定的上升空间。假使金油比创意较低后，从交易的看作，如果布油是急跌，或是购入的好时机，市场比较忧虑原油转入低位波动区间。

二是参照2016年危机情况下国内经济采行基础设施等措施等，考虑到各国经济发展不同于2016年，特别是在美国经济增长速度有上升的预期，原油的市场需求增长速度或有限。近期原油走势更加偏向宏观而并不在于微观层面。【文华财经】：全球市场来看，当前炼厂检修量仍正处于快速增长阶段，但美国市场的检修量早已经常出现下降，未来美炼厂市场需求拐点能否经常出现？能否有助上升美原油库存累积，对中期油价又将有怎样影响？国投安信期货研究院能源组负责人兼任能源首席 高明宇：年初以来美国油品消费偏弱，尤其是汽油销量持续坐落于近5年同期低位附近，上周美国炼厂开工率之后上升至86.9%，检修期未有完结，炼厂原油投放完全恢复仍须要等候至4月之后，受到美油出口快速增长造就原油库存仅有较慢累增。总体来看季节性去库时点并未到，对油价提振起到受限。

中航期货化工高级分析师 姚叶：将近几周美国炼厂开工率冲高回升，高于五年均值水平，美国炼厂市场需求拐点预计较往年延期。从库存方面看，美国原油库存仍在积累，但快速增长步伐上升，倒数三周增幅不及预期且库存总量高于五年均值水平，而成品油库存早已步入去库周期。从产量、进出口以及炼厂市场需求来看，库存增幅上升主因在于出口量的持续增长。

当前OPEC 大概率达成协议深化减产协议，美国原油的市场占有率预计将更进一步减少，不利于其出口减少，更进一步上升美原油库存累积，对中期油价构成一定的承托。徽商期货研究所高级研究员 李红霞：全球市场的检修量经常出现快速增长是因为原油下游市场需求大国中国春节后停工延期，市场需求短期增加使得炼厂掌控供应量。而在这关键时期，美国市场的检修量经常出现下降或在于抢占市场，美国原油库存仍在累积。

但近期快速增长步伐上升，库存总量高于五年均值水平，网卓新闻网，成品油早已步入去库周期。由于疫情的发展，未来美炼厂市场需求或反映在夏季旅游高峰带给季节性快速增长，但疫情的发展使得今年季节性快速增长或延期，疫情完结后又不易经常出现市场需求爆发式减少，成品油库存上升态势会一帆风顺。中期看，美炼厂市场需求拐点或使油价底部有承托。

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